2025-16-04
橡膠下游需求較為集中，2023年汽車輪胎占天然橡膠消費比重的69.3%，如若考慮力車胎、工程胎、航空胎等其他胎種，橡膠輪胎合計占比接近全年天膠消耗量的80%，輪胎產業的發展對天然橡膠需求端的影響非同小可。
2015年以來，全球天然橡膠消費量由1213.4萬噸增長至1473.8萬噸，年均復合增長率2.46%。其中，中國是主要的橡膠需求地，在全球天膠消費增速邊際下滑的背景之下，國內橡膠需求依然呈現增長態勢，且2023年消費占比提升至46.68%，全球接近半數的橡膠在中國加工制造成各類輪胎產品及橡膠制品。
以近6年的數據為樣本，輪胎產量與橡膠價格均處于上行周期之中。自2018年9月至今，月度汽車輪胎產量增長24.91%，同期天然橡膠價格漲幅29.62%，且兩者的波動趨勢基本相同。輪胎企業的開工狀況直接決定了天然橡膠的剛性需求，進而對橡膠價格具有較強的定價影響權重。因此，分析輪胎市場是研究天然橡膠需求增減的重要環節。
圖為2022年全球輪胎銷售份額（單位：億美元）
[全球輪胎消費企穩增長，中國是主要引擎]
回顧近年來全球輪胎產業周期，2020年之前，銷量增速便呈現邊際放緩態勢，行業發展遇到瓶頸，并于2020年陷入負增長境地，彼時經濟活動放緩，輪胎銷量下滑至不足16億條，同比降幅10.8%；而后，隨著全球經濟復蘇及各國產業政策扶持，輪胎市場重回增長勢頭，預計2024年全球銷量將突破18億條，未來增速中樞預估維持在3%~5%。
拆分輪胎消費結構，2023年，全球替換胎出貨量13.2億條，占比74.7%，近四年年均復合增速3.4%；配套胎出貨量4.6億條，占比25.3%，近四年年均復合增速4.7%。具體來看，乘用車替換胎銷量11.6億條，超過疫情前歷年消費水平，是輪胎需求中的絕對主力，而乘用車配套胎則受益于汽車市場的復蘇，表現出較高的復合增速。
近年來，電動化及智能化成為汽車市場新興增長點，全球配套胎銷量逐步恢復，2023年歐洲及亞洲地區配套胎需求增速均維持在10%上下，中國地區增幅最為顯著，錄得11.2%；而替換胎市場有所分化，中國保持強勁增長勢頭，替換胎銷量增速12.5%，抵消了歐洲及北美洲低迷的銷售萎縮。
對比乘用車胎和卡客車胎，市場間差異也較為明顯。2023年，乘用車配套胎在歐洲、北美洲、南美洲、亞洲保持全線增長，乘用車替換胎在中國及南美洲增速亮眼；同時，卡客車配套胎銷量在北美洲及南美洲呈現下滑趨勢，卡客車替換胎在歐美各國銷路亦表現不佳。
從需求結構上來看，2023年中國乘用車配套胎銷量1.32億條，位居全球主要地區之首，占比由2019年的27.73%上升至31.58%，年均復合增速3.06%，中國乘用車配套胎銷量穩步增長，市場份額持續提升。同期，乘用車替換胎銷量1.33億條，占全球比重近年來基本穩定在11.50%左右，并大幅低于歐洲3.71億條及北美洲3.16億條的銷售水平。相較而言，中國在乘用車配套胎市場分量更足，這與國內汽車產業及自主品牌的崛起息息相關。
卡客車胎方面，中國市場遙遙領先，尤以配套胎見長。2023年中國卡客車配套胎銷量2.07千萬條，占全球比重44.33%。究其原因，中國客車及重卡的出口增長是卡客車配套胎遠銷全球的主要因素，以疫情封控嚴格的2020年為例，中國卡客車配套胎銷量占比達到65.57%，完善的制造業供應鏈是國產卡客車配套胎的獨特優勢。同樣，中國在卡客車替換胎市場也處于領先位置，2023年銷量4.15千萬條，全球占比25.17%；但回溯近年來卡客車替換胎市場的興衰，自2017年銷量見頂以來，全球卡客車替換胎銷售數量由峰值1.80億條下降至1.65億條，市場進入下行周期。
綜上所述，全球輪胎市場預計維持穩步增長之勢，替換胎仍將貢獻主要銷量占比，而不同胎種、不同地區延續結構性分化格局；針對中國而言，乘用車配套胎及卡客車胎市場占據主導地位，乘用車替換胎市場仍有較大發力空間。
[新能源車滲透率提升為市場提供增量驅動]
2023年，全球純電動新能源車保有量2800萬輛，同比增長55.56%，十年間增加68倍，保有量主要集中于中國、歐洲及美國；同期，全球純電動新能源車銷量950萬輛，同比增速30.14%，年度銷量即將突破千萬大關。無論從保有量視角還是銷量視角，中國都是新能源浪潮中的領軍力量，在新能源車生產、銷售、出口等方面保持著領先水平。
若以滲透率增長測算未來市場空間，2023年中國新能源車占汽車銷售總量的38%，同年全球滲透率僅18%，新能源車對燃油車的替代空間依然較大。參照各國政策目標，美國及歐盟將于2050年達成碳零排放，中國碳中和目標時間則設定在2060年，在各類政策目標及減排情形的約束下，全球新能源車滲透率均有較大提升空間。以歐洲為例，新能源車廠商滲透率目標區間63%~77%，遠高于當前21%的滲透水平，而美國及中國的滲透率目標也都顯著高于50%。
因此，綜合考慮新能源車的滲透空間及增長速率，輪胎市場增量需求將陸續顯現，結合我國在乘用車配套胎市場的優勢及國產新勢力廠牌的興起，中國輪胎產業發展前景較為樂觀。
[國內輪胎出口保持強勁動能]
根據海關總署數據，今年以來我國橡膠輪胎出口數量已連續7個月創下單月同期峰值紀錄，1—7月累計同比增速擴大至9.65%，而單胎出口金額走勢企穩，輪胎出口市場呈現量、價齊升的狀況，體現出中國輪胎產業正逐步在國際市場上展現出較強的競爭力。
就出口國別而言，中國輪胎出口覆蓋六大洲數十個國家，其中北美洲、中東、歐洲、南美洲、俄羅斯等地區及國家是我國輪胎出口的主要目的地。值得注意的是，世界上從我國進口輪胎的區域分布表現出較為分散的特征，2023年我國出口輪胎至上述地區及國家的比重大部分位于出口總量的兩成之下。出口國別分散的優勢則在于抗風險能力的提升，尤其是他國稅收政策方面的變動風險。雖然當前美國對輪胎產品雙反裁定的結果優于此前預期，但關稅政策仍然是制造業出口企業需要長期關注的重點風險來源，而分散化出口結構將有效提升抵御該類風險的能力。
綜合來看，國內輪胎出口保持較高增速，中國企業品牌競爭力增強，風險抵御能力同步提升，而全球海運市場運力增長、運費下降，利于出口企業拓寬海外貿易，預估2024年橡膠輪胎出口同比增長10%~12%。
[我國輪胎企業后來居上]
全球輪胎企業按照銷售份額可以分為四大梯隊。第一梯隊，即三巨頭米其林、普利司通與固特異，2022年銷售額分別為282.6億美元、266.0億美元及178.9億美元，三巨頭合計銷售份額占比41.6%。第二梯隊，年銷售額大于50億美元的公司，包括德國大陸集團、日本住友橡膠、意大利倍耐力、韓國韓泰輪胎等知名企業，第二梯隊合計銷售份額占比22.1%。第三梯隊，年銷售額處于10億美元至50億美元之間的公司，國內龍頭上市企業基本上位于該梯隊，第三梯隊合計銷售份額占比27.1%。除去第一梯隊之外，輪胎企業之間的競爭激烈且殘酷，三巨頭品牌力及銷量處于領先地位。
以三巨頭及住友、倍耐力、韓泰為對比對象，選取國內龍頭上市企業森麒麟、賽輪輪胎、玲瓏輪胎為研究標的。在企業總資產方面，截至2023年，米其林及普利司通總資產超過2700億元，固特異總資產1500億元，第二梯隊住友、倍耐力與韓泰總資產處于600億元至1000億元之間。對比之下，森麒麟總資產156.5億元，賽輪輪胎總資產337.3億元，玲瓏輪胎總資產433.3億元，國內輪胎企業資產總額雖與三巨頭仍有差距，但是近6年來均實現資產翻倍，追趕第二梯隊指日可待。
營業收入方面，米其林、普利司通獨占鰲頭，2023年總營收2228億元及2166億元，第二梯隊企業則基本以500億元營收為中樞波動，森麒麟、賽輪輪胎與玲瓏輪胎營業收入分別為78億元、259億元及200億元。國內優秀企業與全球龍頭營收差距10倍左右，但營收增速要明顯更優，森麒麟、賽輪輪胎與玲瓏輪胎2023年營收增長錄得24.46%、18.55%及18.45%，顯著高于米其林4.96%和普利司通0.66%。
利潤質量方面，得益于規模的擴張與較好的成本把控，國內上市輪胎企業毛利潤增速同樣顯著高于海外各梯隊，且從利潤率的角度來看，森麒麟凈利率常年維持在10%之上，賽輪輪胎與玲瓏輪胎利潤率也實現穩步增長，2023年三家企業凈利率分別為17.51%、12.37%及6.94%。另外，國內企業ROE也表現優異，2023年賽輪輪胎以20.81%處于領先水平，森麒麟11.61%的ROE基本與米其林及普利司通同檔。
產能建設方面，近年來國內輪胎企業紛紛加速產能擴張，優質產線陸續投產。同時，企業出海意愿也不斷走強，森麒麟于泰國建成乘用車胎及卡客車胎產能1600萬條/年及200萬條/年，玲瓏輪胎于泰國建成乘用車胎及卡客車胎產能1500萬條/年及220萬條/年，賽輪輪胎于越南及柬埔寨建成輪胎產能合計2800萬條/年、計劃投建產能1600萬條/年。除此之外，國內輪企已將目光放眼至東南亞之外，森麒麟計劃于西班牙及摩洛哥投放乘用車胎產能，賽輪計劃于墨西哥建設乘用車胎產能，玲瓏計劃于塞爾維亞投產乘用車胎及卡客車胎產能，企業出海建廠選址由天然橡膠產區陸續增添到輪胎出口目的地，從對原料采購的把控到貼近消費市場，全球化戰略布局陸續開啟。
[總結]
本文從重要性、景氣度及競爭優勢三大維度，對全球輪胎產業及國內輪胎企業發展前景進行較為深入的分析，主要結論如下：第一，輪胎產量與天然橡膠價格存在同向變動，兩者具有較高相關系數；第二，全球輪胎銷量穩步回升，中國在乘用車配套胎及卡客車胎方面擁有一定優勢；第三，我國輪胎行業處于產能優化擴張周期，輪胎出口驅動強勁，企業出海進行全球化布局。
以此看，國內輪胎產業的蓬勃發展將為天然橡膠提供穩定、樂觀的增量需求環境。以2024年為例，預計全球輪胎銷量增長3%~5%，預估國內輪胎出口增速10%~12%。因供需兩端驅動因素均屬積極正面，我們維持2024年膠價中樞抬升的預判。
