2025-16-04
橡膠下游需求較為集中，2023年汽車輪胎占天然橡膠消費比重的69.3%，如若考慮力車胎、工程胎、航空胎等其他胎種，橡膠輪胎合計占比接近全年天膠消耗量的80%，輪胎產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對天然橡膠需求端的影響非同小可。
2015年以來，全球天然橡膠消費量由1213.4萬噸增長至1473.8萬噸，年均復(fù)合增長率2.46%。其中，中國是主要的橡膠需求地，在全球天膠消費增速邊際下滑的背景之下，國內(nèi)橡膠需求依然呈現(xiàn)增長態(tài)勢，且2023年消費占比提升至46.68%，全球接近半數(shù)的橡膠在中國加工制造成各類輪胎產(chǎn)品及橡膠制品。
以近6年的數(shù)據(jù)為樣本，輪胎產(chǎn)量與橡膠價格均處于上行周期之中。自2018年9月至今，月度汽車輪胎產(chǎn)量增長24.91%，同期天然橡膠價格漲幅29.62%，且兩者的波動趨勢基本相同。輪胎企業(yè)的開工狀況直接決定了天然橡膠的剛性需求，進而對橡膠價格具有較強的定價影響權(quán)重。因此，分析輪胎市場是研究天然橡膠需求增減的重要環(huán)節(jié)。
圖為2022年全球輪胎銷售份額（單位：億美元）
[全球輪胎消費企穩(wěn)增長，中國是主要引擎]
回顧近年來全球輪胎產(chǎn)業(yè)周期，2020年之前，銷量增速便呈現(xiàn)邊際放緩態(tài)勢，行業(yè)發(fā)展遇到瓶頸，并于2020年陷入負增長境地，彼時經(jīng)濟活動放緩，輪胎銷量下滑至不足16億條，同比降幅10.8%；而后，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇及各國產(chǎn)業(yè)政策扶持，輪胎市場重回增長勢頭，預(yù)計2024年全球銷量將突破18億條，未來增速中樞預(yù)估維持在3%~5%。
拆分輪胎消費結(jié)構(gòu)，2023年，全球替換胎出貨量13.2億條，占比74.7%，近四年年均復(fù)合增速3.4%；配套胎出貨量4.6億條，占比25.3%，近四年年均復(fù)合增速4.7%。具體來看，乘用車替換胎銷量11.6億條，超過疫情前歷年消費水平，是輪胎需求中的絕對主力，而乘用車配套胎則受益于汽車市場的復(fù)蘇，表現(xiàn)出較高的復(fù)合增速。
近年來，電動化及智能化成為汽車市場新興增長點，全球配套胎銷量逐步恢復(fù)，2023年歐洲及亞洲地區(qū)配套胎需求增速均維持在10%上下，中國地區(qū)增幅最為顯著，錄得11.2%；而替換胎市場有所分化，中國保持強勁增長勢頭，替換胎銷量增速12.5%，抵消了歐洲及北美洲低迷的銷售萎縮。
對比乘用車胎和卡客車胎，市場間差異也較為明顯。2023年，乘用車配套胎在歐洲、北美洲、南美洲、亞洲保持全線增長，乘用車替換胎在中國及南美洲增速亮眼；同時，卡客車配套胎銷量在北美洲及南美洲呈現(xiàn)下滑趨勢，卡客車替換胎在歐美各國銷路亦表現(xiàn)不佳。
從需求結(jié)構(gòu)上來看，2023年中國乘用車配套胎銷量1.32億條，位居全球主要地區(qū)之首，占比由2019年的27.73%上升至31.58%，年均復(fù)合增速3.06%，中國乘用車配套胎銷量穩(wěn)步增長，市場份額持續(xù)提升。同期，乘用車替換胎銷量1.33億條，占全球比重近年來基本穩(wěn)定在11.50%左右，并大幅低于歐洲3.71億條及北美洲3.16億條的銷售水平。相較而言，中國在乘用車配套胎市場分量更足，這與國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)及自主品牌的崛起息息相關(guān)。
卡客車胎方面，中國市場遙遙領(lǐng)先，尤以配套胎見長。2023年中國卡客車配套胎銷量2.07千萬條，占全球比重44.33%。究其原因，中國客車及重卡的出口增長是卡客車配套胎遠銷全球的主要因素，以疫情封控嚴格的2020年為例，中國卡客車配套胎銷量占比達到65.57%，完善的制造業(yè)供應(yīng)鏈是國產(chǎn)卡客車配套胎的獨特優(yōu)勢。同樣，中國在卡客車替換胎市場也處于領(lǐng)先位置，2023年銷量4.15千萬條，全球占比25.17%；但回溯近年來卡客車替換胎市場的興衰，自2017年銷量見頂以來，全球卡客車替換胎銷售數(shù)量由峰值1.80億條下降至1.65億條，市場進入下行周期。
綜上所述，全球輪胎市場預(yù)計維持穩(wěn)步增長之勢，替換胎仍將貢獻主要銷量占比，而不同胎種、不同地區(qū)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化格局；針對中國而言，乘用車配套胎及卡客車胎市場占據(jù)主導(dǎo)地位，乘用車替換胎市場仍有較大發(fā)力空間。
[新能源車滲透率提升為市場提供增量驅(qū)動]
2023年，全球純電動新能源車保有量2800萬輛，同比增長55.56%，十年間增加68倍，保有量主要集中于中國、歐洲及美國；同期，全球純電動新能源車銷量950萬輛，同比增速30.14%，年度銷量即將突破千萬大關(guān)。無論從保有量視角還是銷量視角，中國都是新能源浪潮中的領(lǐng)軍力量，在新能源車生產(chǎn)、銷售、出口等方面保持著領(lǐng)先水平。
若以滲透率增長測算未來市場空間，2023年中國新能源車占汽車銷售總量的38%，同年全球滲透率僅18%，新能源車對燃油車的替代空間依然較大。參照各國政策目標，美國及歐盟將于2050年達成碳零排放，中國碳中和目標時間則設(shè)定在2060年，在各類政策目標及減排情形的約束下，全球新能源車滲透率均有較大提升空間。以歐洲為例，新能源車廠商滲透率目標區(qū)間63%~77%，遠高于當前21%的滲透水平，而美國及中國的滲透率目標也都顯著高于50%。
因此，綜合考慮新能源車的滲透空間及增長速率，輪胎市場增量需求將陸續(xù)顯現(xiàn)，結(jié)合我國在乘用車配套胎市場的優(yōu)勢及國產(chǎn)新勢力廠牌的興起，中國輪胎產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景較為樂觀。
[國內(nèi)輪胎出口保持強勁動能]
根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年以來我國橡膠輪胎出口數(shù)量已連續(xù)7個月創(chuàng)下單月同期峰值紀錄，1—7月累計同比增速擴大至9.65%，而單胎出口金額走勢企穩(wěn)，輪胎出口市場呈現(xiàn)量、價齊升的狀況，體現(xiàn)出中國輪胎產(chǎn)業(yè)正逐步在國際市場上展現(xiàn)出較強的競爭力。
就出口國別而言，中國輪胎出口覆蓋六大洲數(shù)十個國家，其中北美洲、中東、歐洲、南美洲、俄羅斯等地區(qū)及國家是我國輪胎出口的主要目的地。值得注意的是，世界上從我國進口輪胎的區(qū)域分布表現(xiàn)出較為分散的特征，2023年我國出口輪胎至上述地區(qū)及國家的比重大部分位于出口總量的兩成之下。出口國別分散的優(yōu)勢則在于抗風險能力的提升，尤其是他國稅收政策方面的變動風險。雖然當前美國對輪胎產(chǎn)品雙反裁定的結(jié)果優(yōu)于此前預(yù)期，但關(guān)稅政策仍然是制造業(yè)出口企業(yè)需要長期關(guān)注的重點風險來源，而分散化出口結(jié)構(gòu)將有效提升抵御該類風險的能力。
綜合來看，國內(nèi)輪胎出口保持較高增速，中國企業(yè)品牌競爭力增強，風險抵御能力同步提升，而全球海運市場運力增長、運費下降，利于出口企業(yè)拓寬海外貿(mào)易，預(yù)估2024年橡膠輪胎出口同比增長10%~12%。
[我國輪胎企業(yè)后來居上]
全球輪胎企業(yè)按照銷售份額可以分為四大梯隊。第一梯隊，即三巨頭米其林、普利司通與固特異，2022年銷售額分別為282.6億美元、266.0億美元及178.9億美元，三巨頭合計銷售份額占比41.6%。第二梯隊，年銷售額大于50億美元的公司，包括德國大陸集團、日本住友橡膠、意大利倍耐力、韓國韓泰輪胎等知名企業(yè)，第二梯隊合計銷售份額占比22.1%。第三梯隊，年銷售額處于10億美元至50億美元之間的公司，國內(nèi)龍頭上市企業(yè)基本上位于該梯隊，第三梯隊合計銷售份額占比27.1%。除去第一梯隊之外，輪胎企業(yè)之間的競爭激烈且殘酷，三巨頭品牌力及銷量處于領(lǐng)先地位。
以三巨頭及住友、倍耐力、韓泰為對比對象，選取國內(nèi)龍頭上市企業(yè)森麒麟、賽輪輪胎、玲瓏輪胎為研究標的。在企業(yè)總資產(chǎn)方面，截至2023年，米其林及普利司通總資產(chǎn)超過2700億元，固特異總資產(chǎn)1500億元，第二梯隊住友、倍耐力與韓泰總資產(chǎn)處于600億元至1000億元之間。對比之下，森麒麟總資產(chǎn)156.5億元，賽輪輪胎總資產(chǎn)337.3億元，玲瓏輪胎總資產(chǎn)433.3億元，國內(nèi)輪胎企業(yè)資產(chǎn)總額雖與三巨頭仍有差距，但是近6年來均實現(xiàn)資產(chǎn)翻倍，追趕第二梯隊指日可待。
營業(yè)收入方面，米其林、普利司通獨占鰲頭，2023年總營收2228億元及2166億元，第二梯隊企業(yè)則基本以500億元營收為中樞波動，森麒麟、賽輪輪胎與玲瓏輪胎營業(yè)收入分別為78億元、259億元及200億元。國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)與全球龍頭營收差距10倍左右，但營收增速要明顯更優(yōu)，森麒麟、賽輪輪胎與玲瓏輪胎2023年營收增長錄得24.46%、18.55%及18.45%，顯著高于米其林4.96%和普利司通0.66%。
利潤質(zhì)量方面，得益于規(guī)模的擴張與較好的成本把控，國內(nèi)上市輪胎企業(yè)毛利潤增速同樣顯著高于海外各梯隊，且從利潤率的角度來看，森麒麟凈利率常年維持在10%之上，賽輪輪胎與玲瓏輪胎利潤率也實現(xiàn)穩(wěn)步增長，2023年三家企業(yè)凈利率分別為17.51%、12.37%及6.94%。另外，國內(nèi)企業(yè)ROE也表現(xiàn)優(yōu)異，2023年賽輪輪胎以20.81%處于領(lǐng)先水平，森麒麟11.61%的ROE基本與米其林及普利司通同檔。
產(chǎn)能建設(shè)方面，近年來國內(nèi)輪胎企業(yè)紛紛加速產(chǎn)能擴張，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)。同時，企業(yè)出海意愿也不斷走強，森麒麟于泰國建成乘用車胎及卡客車胎產(chǎn)能1600萬條/年及200萬條/年，玲瓏輪胎于泰國建成乘用車胎及卡客車胎產(chǎn)能1500萬條/年及220萬條/年，賽輪輪胎于越南及柬埔寨建成輪胎產(chǎn)能合計2800萬條/年、計劃投建產(chǎn)能1600萬條/年。除此之外，國內(nèi)輪企已將目光放眼至東南亞之外，森麒麟計劃于西班牙及摩洛哥投放乘用車胎產(chǎn)能，賽輪計劃于墨西哥建設(shè)乘用車胎產(chǎn)能，玲瓏計劃于塞爾維亞投產(chǎn)乘用車胎及卡客車胎產(chǎn)能，企業(yè)出海建廠選址由天然橡膠產(chǎn)區(qū)陸續(xù)增添到輪胎出口目的地，從對原料采購的把控到貼近消費市場，全球化戰(zhàn)略布局陸續(xù)開啟。
[總結(jié)]
本文從重要性、景氣度及競爭優(yōu)勢三大維度，對全球輪胎產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)輪胎企業(yè)發(fā)展前景進行較為深入的分析，主要結(jié)論如下：第一，輪胎產(chǎn)量與天然橡膠價格存在同向變動，兩者具有較高相關(guān)系數(shù)；第二，全球輪胎銷量穩(wěn)步回升，中國在乘用車配套胎及卡客車胎方面擁有一定優(yōu)勢；第三，我國輪胎行業(yè)處于產(chǎn)能優(yōu)化擴張周期，輪胎出口驅(qū)動強勁，企業(yè)出海進行全球化布局。
以此看，國內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展將為天然橡膠提供穩(wěn)定、樂觀的增量需求環(huán)境。以2024年為例，預(yù)計全球輪胎銷量增長3%~5%，預(yù)估國內(nèi)輪胎出口增速10%~12%。因供需兩端驅(qū)動因素均屬積極正面，我們維持2024年膠價中樞抬升的預(yù)判。
